作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初(chū)以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内(nèi)油(yóu)价(jià)下降影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业(yè)价(jià)坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继(jì)持(chí)续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构成当前经济的(de)主要矛盾。

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