核(hé)心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢(huī)复仍然(rán)有较大的不(bù)确(què)定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提(tí)就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去三年的现金(jīn)分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价(jià)的压力过(guò)去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会(huì)狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行，净(jìng)息(xī)差预计会在(zài)下半(bàn)年(nián)提升。资(z狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别ī)产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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