近日(rì)，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布(bù)了一(yī)季报(bào)。在一季(jì)度商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只公(gōng)募商品期(qī)货基金也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额(é)在(zài)报告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润(rùn)方面(miàn)，一季(jì)度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区(qū)别？4只公募商品期(qī)货基金在一(yī)季报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利息(xī)收入、投资收益、其他收(shōu)入(rù)（不(bù)含(hán适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台)公允(yǔn)价值变动收益）扣除(chú)相关(guān)费用(yòng)和信用减值损失后(hòu)的余额，本期利(lì)润(rùn)为本期(qī)已实现(xiàn)收益加上(shàng)本期(qī)公允(yǔn)价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末(mò)基(jī)金资(zī)产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额(é)净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出(chū)投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外(wài)，其他3只商品期(qī)货基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF份额(é)较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF份额(é)较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认(rèn)为(wèi)，主要原(yuán)因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒闭(bì)消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了(le)原油以及美(měi)豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价(jià)格下(xià)挫；其次，国内现货供(gōng)应相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，由(yóu)于加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加(jiā)，同时(shí)由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏(lán)，春(chūn)节后一段时(shí)间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格(gé)持(chí)续下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极(jí)性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发(fā)，使(shǐ)得豆(dòu)粕(pò)需求更(gèng)是雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基金投资策(cè)略和运作分析，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在(zài)三月份又(yòu)很(hěn)快(kuài)反弹至年初位置(zhì)。黄(huáng)金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工业属性及美联储加息预(yù)期升温影响适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台，白银(yín)表现出更(gèng)高的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业出现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低(dī)了(le)市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联(lián)储(chǔ)货币政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的(de)流动性(xìng)风险、新兴经济体债务(wù)风(fēng)险等黑天(tiān)鹅(é)事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加息。随(suí)着(zhe)美国加息渐入适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台尾声，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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