国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽(hū)视。在美(měi)国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储(chǔ)也将召开5月议(yì)息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息(xī)交织下(xià)，节(jié)后市(shì)场走势将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发停牌，原因(yīn)是(shì)达成救助协(xié)议以(yǐ)维持该银行运营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可(kě)能会被美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第(dì)一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下来(lái)的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括(kuò)来自美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议(yì)，为第(dì)一共和银行(xíng)制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求大(dà)范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的(de)内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和美联储(chǔ)的(de)审查督(dū)导行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行(xíng)业审查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力行动解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越多的问题。美联储负责金融(róng)业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充(chōng)分认识(shí)到，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增加，该行变得有(yǒu)多(duō)么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四(sì)大(dà)成因(yīn)，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管不力有关。他说，美(měi)联(lián)储(chǔ)监管者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中(zhōng)等银行的(de)规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银(yín)行业(yè)审查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致(zhì)其倒(dào)闭的(de)一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项监管(guǎn)机构的(de)公开(kāi)审查(chá)报告或警告，数量是其(qí)他银行的(de)三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如(rú)该(gāi)行多年来(lái)一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险还(hái)被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用(yòng)于资(zī)产超过千(qiān)亿(yì)美元银行的一系列(liè)规定(dìng)，包括(kuò)压力(lì)测试和流动性(xìng)要(yào)求，将重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用的标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银行适(shì)用标(biāo)准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银(yín)行(xíng)存(cún)款，监(jiān)管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要(yào)求更广泛的(de)银(yín)行考虑到(dào)可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资本要(yào)求更(gèng)好地匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本规划和风(fēng)险管理不足(zú)的公司，美(měi)联储可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限(xiàn)制股票回(huí)购(gòu)、股息支付(fù)或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区(qū)提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担(dān)的基础上提供给州政府和符合条件的(de)地方政府以及某些(xiē)私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息(xī)，当地时(shí)间(jiān)28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟(méng)已采(cǎi)取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克(kè)兰农(nóng)民(mín)的(de)担忧(yōu)。具体措(cuò)施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等国撤(chè)回(huí)针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个(gè)受影响的(de)成(chéng)员(yuán)国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等(děng)产(chǎn)品(pǐn)的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思shí)美国3月核心PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数(shù)是美联(lián)储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的(de)可能(néng)性(xìng)。报告公布后，美(měi)国(guó)短期利率期(qī)货小幅(fú)下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美(měi)国宏观经(jīng)济(jì)数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨(chén)向期(qī)货日(rì)报记者表(biǎo)示，上述数据显示出(chū)美国经(jīng)济放缓但(dàn)通胀水平(píng)依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据来(lái)看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的尾部效应持(chí)续(xù)存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联(lián)储货币(bì)政策的紧缩预(yù)期(qī)，同时增(zēng)加了(le)下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于(yú)反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本(běn)不存在悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会(huì)议(yì)还(hái)需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美(měi)联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着(zhe)此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行(xíng)压(yā)力已经持续(xù)增加(ji亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思ā)，但是一季(jì)度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示(shì)出(chū)核(hé)心(xīn)通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行(xíng)政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计(jì)，美联储5月大(dà)概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目(mù)前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观(guān)察措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后(hòu)的(de)新(xīn)闻发(fā)布会(huì)上，需(xū)要重点关注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)的信贷(dài)收缩(suō)等方(fāng)面的观点论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派(pài)暗示，则无论对(duì)于商品(pǐn)市场还是权(quán)益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融以及经济(jì)风险的判断，到底是(shì)短期风险还是长期风(fēng)险；三是美(měi)联(lián)储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否透露(lù)下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则(zé)预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市(shì)场(chǎng)较大(dà)波动，但是对(duì)于(yú)6月及(jí)以后偏鹰的政策(cè)预期交易(yì)依旧(jiù)不足(zú)。因此，他(tā)认为(wèi)本次会(huì)议上需要重点(diǎn)关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者会上(shàng)对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍(réng)将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则市(shì)场(chǎng)或将面临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业(yè)风(fēng)险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策迅速转向的(de)乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现(xiàn)高位振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下(xià)来(lái)看，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市场在利多、利空(kōng)因素间来(lái)回拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格(gé亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思)的压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经(jīng)济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬而未决(jué)以及银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发市场避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未(wèi)艾(ài)，各(gè)国央行(xíng)强化黄金资产储备功能(néng)，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对(duì)贵(guì)金(jīn)属价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和(hé)美联(lián)储对于后续货币(bì)政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增非农就业人数还是(shì)失业率指标，还(hái)远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的阈(yù)值区(qū)间，这极有可能(néng)造成通(tōng)胀回(huí)归波折反(fǎn)复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储议息会议落地(dì)后的一段时间内(nèi)，市场仍(réng)然(rán)会延(yán)续上述的(de)修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及银行风(fēng)险事件落(luò)地后，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而(ér)在此之(zhī)前(qián)预计仍会延续当(dāng)前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济(jì)是否会陷(xiàn)入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚(máo)定的是美债实(shí)际利(lì)率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购(gòu)金(jīn)以及(jí)美元结(jié)算(suàn)体系的(de)变化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也(yě)是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从(cóng)资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市(shì)场已经表(biǎo)现出了一定程(chéng)度的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在(zài)基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场对于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期(qī)仍(réng)大幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或(huò)将(jiāng)带(dài)来金银价格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一(yī)”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须(xū)警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致(zhì)市场情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市场将直面(miàn)美联储(chǔ)5月利率决议(yì)落地，他预计美联(lián)储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月(yuè)美联储议息会议(yì)等重要(yào)事件，加之(zhī)银行业危(wēi)机及债务(wù)上(shàng)限问题悬而(ér)未决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分(fēn)押注(zhù)引发的风险。假期(qī)后可关注(zhù)贵金属回落(luò)企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一(yī)关键时间节点，投(tóu)资(zī)者若保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则(zé)要保持头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更(gèng)加明确的方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据美联(lián)储议(yì)息会议给出的(de)指引(yǐn)，对贵(guì)金属(shǔ)进(jìn)行(xíng)相应布局(jú)。

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