核心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不(bù)确(què)定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活是以股息(xī)率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速(sù)高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全边际和性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也(yě)保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较(jià再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活o)不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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