银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否(fǒu)会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银(yín)行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银(yín)行从(cóng)美(měi)联储取得(dé)融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了(le)1个(gè)百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人(rén)部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市场(c特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗hǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和积极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环(huán)球(qiú)投(tóu)资和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速放缓是(shì)确(què)定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是(shì)为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于(yú)出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适(shì)的操作(zuò)思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金(jīn)属的传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的(de)强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样(特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗yàng)的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部(bù)分下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可(kě)能不(bù)会降息。我们(men)要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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