调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原油(yóu)大(dà)跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息(xī)预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺(quē)口后继(jì)续(xù)下行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关性(xìng)相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下(xià)滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于(yú)美国调油需求的预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之(zhī)前(qián)。

　　物(wù)产中大(dà)期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的(de)概(gài)率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们(men)从去年四(sì)季度至今韩国出安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统口美(měi)国芳烃的(de)数量保持相对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月(yuè)中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场提前(qián)到(dào)3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年(nián)受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年的(de)问题是欧美经济(jì)下(xià)行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调(安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统diào)油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利(lì)润却(què)回(huí)落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的(de)出口受(shòu)限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予期(qī)待，然(rán)而有了去年二季度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润可观的(de)经(jīng)验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济(jì)可能(néng)衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击(jī)华东，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍(réng)面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是(shì)现在(zài)还(hái)没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在(zài)当前衰退(tuì)预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换(huàn)月(yuè)，市场的(de)交易(yì)重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除(chú)了苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高和(hé)利(lì)润不佳的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统