近日，国内上市交易的4只公募(mù)商(shāng)品期货基金陆续公布了一季报(bào)。在一季度商品(pǐn)市(shì)场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在(zài)报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现收益和(hé)利润(rùn)方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货基金在一(yī)季报中均提及，本期已实(shí)现收益指基(jī)金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收(shōu)入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用(yòng)减(jiǎn)值损失后的余额(é)，本(běn)期利(lì)润为(wèi)本期已实现收益加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额(é)净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内(nèi)，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映出(chū)投资(zī)者(zhě)的偏(piān)好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商(shāng)品期货基(jī)金均受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出(chū)下跌(diē)行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原(yuán)因有以下(xià)几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及(jí)美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货(huò)供应相对充裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚可，加之(zhī)巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个月国内大(dà)豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求端低迷(mí)不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出(chū)栏，春节后一段时间一(yī)般是(shì)豆(dòu)粕需求淡季，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极(jí)性(xìng)不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金投资策略和运(yùn)作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初(chū)期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调(diào)整，在(zài)三(sān)月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金(jīn)银比价有所抬升(shēng)。前期(qī)走势主要受制于白银工(gōng)业属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白(bái)银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主要是(shì)欧美银(yín)行业(yè)出现流动(dòng)性(xìng)危机，导致避(bì)险情绪(xù)高(gāo)涨，也(yě)大幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策(cè)调整节奏与经济(jì)衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同(tóng)时也需关注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅事(shì)件的(de)影响。今年以(yǐ)来(lái)，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示(shì)美(měi)联(lián)储今年或还有一次加息。随(suí)着美国加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏(hóng)观环(huán)境对(duì)贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置(zhì)。

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