美国(guó)债务(wù)上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务(wù)上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室(shì)数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出(chū)现(xiàn)过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士(shì)对《中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美(měi)国债(zhài)务上限情(qíng)景下(xià)，中长期看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)约风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对(duì)于(yú)美国(guó)和发达市场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利增长前(qián)景和(hé)具(jù)吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资(zī)者(zhě)对两党达成一致有确(què)定的(de)预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资(zī)本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过(guò)度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君(jūn)对(duì)记者(zhě)表示，从中长期(qī)的资(zī)产配(pèi)置角度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合(hé)提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资(zī)产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有(yǒu)一定(dìng)比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无(wú)差别抛售一切(qiè)资产增(zēng美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思r: #ff0000; line-height: 24px;'>美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思)持现金(jīn)，传(chuán)统避险资产随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币(bì)政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票(piào)通(tōng)过债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美国(guó)未来的(de)财(cái)政政策和货(huò)币(bì)政策上(shàng)。肖令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持续(xù)关注就业(yè)数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然(rán)降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经济数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会(huì)继续加息的可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国(guó)财政部(bù)预计将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或将随(suí)着(zhe)资本(běn)流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部(bù)的工作重点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸(mào)易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通(tōng)家庭(tíng)可能(néng)成为(wèi)购买美债异军(jūn)突(tū)起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖(mài)出(chū)美(měi)债(zhài)，美国(guó)财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发(fā)行，有可(kě)能促(cù)使美(měi)联储美(měi)联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗(àn)示未来(lái)还会加息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度。

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