美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国会(huì)众议院(yuàn)通(tōng)过(guò)了(le)一(yī)项关于联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算(suàn)的(de)法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实(shí)物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务(wù)上限(xiàn)情(qíng)景(jǐng)下(xià)，中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到(dào)美联(lián)储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)阿富汗改名现在叫什么定上限，每次(cì)债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违(wéi)约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市场担(dān)忧发(fā)生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具吸引力(lì)的相对(duì)估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长较去年第(dì)四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股(gǔ)市(shì)的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题过度反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来(lái)看阿富汗改名现在叫什么，主流大(dà)类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低相关性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类策略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明(míng)显的(de)超额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄(huáng)金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产(chǎn)，国际(jì)金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环(huán)境(jìng)下，大(dà)类资(zī)产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债(zhài)违(wéi)约并非(fēi)我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资(zī)产的衍生品策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空(kōng)美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府的财政支(zhī)出得(dé)到了(le)保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　阿富汗改名现在叫什么trong>市(shì)场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场(chǎng)自(zì)然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还(hái)会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本(běn)见顶的(de)趋(qū)势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是(shì)否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购(gòu)买美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债(zhài)市(shì)场(chǎng)造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发(fā)行(xíng)，有可(kě)能促使美联(lián)储(chǔ)美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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