上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却(què)是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票(piào)及(jí)其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而(ér)退市的(de)情况，也(yě)未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将被(bèi)打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而(ér)如果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并(bìng)非(fēi)完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变(bi饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思àn)，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信(xìn)用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思短板不(bù)能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展(zhǎn)。

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