美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违(wéi)约。根据美国国会(huì)预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务(wù)违约，但债务(wù)上限危蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下(xià)，中长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到(dào)美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港(gǎng)恒(héng)生指数则(zé)跌(diē)至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生(shēng)发生(shēng)违约(yuē)，很多(duō)国家和(hé)行业都遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利(lì)增长较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助(zhù)提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区(qū)（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一致有确定的(de)预(yù)期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市(shì)场并没(méi)有对美国债务上限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于(yú)美债(zhài)危机的(de)叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中(zhōng)长期的(de)资产配置角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等(děng)类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行风险(xiǎn)，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险费的(de)另类策略，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明显的(de)超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国(guó)际(jì)金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另一方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大类(lèi)资(zī)产会(huì)呈(chéng)现(xiàn)同涨(zhǎng)同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基(jī)准假设，如(rú)果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的(de)最(zuì)佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是(shì)做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手(蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的shǒu)方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美(měi)债上限的提(tí)升，将促(cù)进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周的(de)美(měi)债(zhài)谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度(dù)回(huí)到美国(guó)未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会继续加息的(de)可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可(蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的kě)于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国(guó)财(cái)政部(bù)的工(gōng)作(zuò)重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示(shì)未来(lái)还(hái)会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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