4月(yuè)中国宏观(guān)数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气(qì)度环比有所回落，但低基(jī)数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零(líng)：预(yù)计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基(jī)数提振，预(yù)计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建(jiàn)投资可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投(tóu)资(zī)回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格(gé)持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义(yì)出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数及(jí)外贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口增速(sù)维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业(yè)生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率总体(tǐ)持(chí)稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环比上行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回升(shēng)2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区(qū)间，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所(suǒ)扩(kuò)大：4月(yuè)，整(zhěng)车物流指数(shù)较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流(liú)园区吞吐(tǔ)指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体(tǐ)来看，工(gōng)业(yè)生产景气度环比有所下行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行(xíng)，尤其是汽(qì)车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影(yǐng)响较大的工业生产(chǎn)可(kě)能上行较(jiào)为(wèi)明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线下(xià)活动拉(lā)动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的(de)8.8％小幅扩张(zhāng)。今(jīn)年五一(yī)假(jiǎ)期(qī)居民此前受(shòu)抑制的旅游(yóu)需求(qiú)得到集中释放，国内旅游出行人数及总(zǒng)收入均(jūn)超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复(fù)至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居(jū)民(mín)消费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一(yī)假期消费(fèi)数据的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受(shòu)低基(jī)数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月以来地产需(xū)求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所(suǒ)放(fàng)缓。4月(yuè)30大(dà)中城市(shì)销售(shòu)面积较(jiào)2021年同期(qī)下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面(miàn)积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年(nián)同(tóng)期(qī)同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥(ní)开工(gōng)率/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量(liàng)环比较3月(yuè)同期分别下(xià)行0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在(zài)手资金(jīn)情(qíng)况(kuàng)能否回暖，地产新开工(gōng)能否回(huí)升；2）地产销售动能(néng)能否(fǒu)再度上行(xíng)。基建端(duān)，4月地方新增专项债净发行3351亿(yì)元，对比(bǐ)3月的(de)4039亿(yì)元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右(yòu)。内(nèi)需(xū)环比(bǐ)回落拖累食品(pǐn)价(jià)格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总价格指数(shù)较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另一方面，海(hǎi)外经(jīng)济动能继续(xù)减弱且内(nèi)需仍待(dài)恢复，工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格同比继(jì)续回落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月(yuè)原油价(jià)格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价(jià)格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名(míng)义出口增速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录(lù)得(dé)880亿(yì)美(měi)元(yuán)左(zuǒ)右。出(chū)口价(jià)格指数或有所下行，但低基(jī)数(shù)及外贸需(xū)求(qiú)回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同(tóng)比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增(zēng)长有望保持高速(sù)（参见(jiàn)2023年5月4日发(fā)表的《4月出(chū)口(kǒu)或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美(měi)的一(yī)体(tǐ)化产业链(liàn)、需(xū为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别)求(qiú)链的格局不断优化，出(chū)口增长韧性可(kě)能超预期（参(cān)见《中国出口产业链的(de)升(shēng)级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一(yī)方面，企业中长期贷款延续(xù)年初至今的(de)较强势头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回(huí)升，政策性银(yín)行金融(róng)工(gōng)具继续带动基建投资(zī)和(hé)企业(yè)中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下(xià)，社融同比增速或(huò)上行(xíng)至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资较去年同期略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵(dǐ)退税低基(jī)数下，财政(zhèng)收入增(zēng)长有望回升；财政(zhèng)支出(chū)、尤(yóu)其民生和基建相关支出有望保(bǎo)持较(jiào)快(kuài)增长——预计政策性银行金为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别融工(gōng)具(jù)仍是近期准财政(zhèng)的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预期(qī)、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环比走弱、低基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别