自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露(lù)，将明星基金经理们近期(qī)投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看(kàn)法。多数(shù)明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不(bù)少人(rén)士看好后市，如刘(liú)彦春表示对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是(shì)一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下(xià)的(de)研究认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是(shì)最受基民(mín)关(guān)注的基金(jīn)经理，他是国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基(jī)金经(jīng)理，手握巨资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都(dōu)维持(chí)高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一(yī)定水平的港股仓位，一季(jì)度(dù)末所管理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持(chí)和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了科技(jì)等(děng)行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商(shāng)业模(mó)式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需要大(dà)量(liàng)的行动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全(quán)力(lì)出击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一(yī)季(jì)度(dù)末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市(shì)场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤(kūn)明(míng)显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所(suǒ)，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企业(yè)三年(nián)持(chí)有的头(tóu)号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底(dǐ)这四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度(dù)末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去(qù)年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三(sān)季(jì)度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达(dá)优势(shì)企(qǐ)业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中(zhōng)都会清(qīng)晰(xī)写道(dào)自己的投资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以(yǐ)用很长一(yī)段时(shí)间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事实证明(míng)自(zì)己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生，并将长期复(fù)合回(huí)报作为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要(yào)的(de)。我们(men)会参(cān)考(kǎo)全球产业升级的经(jīng)验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形(xíng)下(xià)，好公司(sī)都会给(gěi)投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的(de)定期报告并(bìng)对财(cái)务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的核心(xīn)手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业(yè)形成的定性感知。如果能对(duì)一(yī)家公(gōng)司过(guò)去和(hé)当前的(de)财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公司都经历过短(duǎn)期的(de)经营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过市场(chǎng)先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的(de)因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持(chí)下(xià)来的重要因素(sù)，也(yě)通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例(lì)，一(yī)季度末该基(jī)金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金(jīn)去年四季度末的(de)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道(dào)，2023年(nián)一季度(dù)，表现较好(hǎo)的(de)行业为新科技(jì)技术(shù)演绎预测(cè)中的相关行业，例如(rú)计(jì)算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融(róng)风险担忧(yōu)、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系(xì)不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能(néng)是(shì)高端制造业相(xiāng)对(duì)表现不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球比较优势的(de)高端制造产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对(duì)本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变化在市(shì)场定价(jià)中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度(dù)预期也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也(yě)就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行情时(shí)表示，一季(jì)度中国经(jīng)济整体温和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和(hé)企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期(qī)持续(xù)加杠杆的(de)动(dòng)力不(bù)强，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观(guān)预期仍(réng)有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美(měi) 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这是否只(zhǐ)是(shì)当(dāng)下复(fù)杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整决策时愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多(duō)的(de)经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了(le)市场结构的分化。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化(huà)等(děng)板块(kuài)表(biǎo)现突出，而新能源(yuán)、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要(yào)包括行(xíng)业(yè)上用医药(yào)替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于短期(qī)基本(běn)面一(yī)般或者(zhě)机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但长期(qī)市值空(kōng)间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此前(qián)连(lián)续3个季(jì)度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一(yī)个季(jì)度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一(yī)季(jì)度的第二(èr)大(dà)重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大重(zhòng)仓股中，主要供应北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份(fèn)、特(tè)钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一(yī)季(jì)度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也(yě)进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们(men)当(dāng)下的(de)研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨后，也不太符合我(wǒ)们(men)“以相对合理的(de)价格买入预(yù)期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的正是(shì)在每一(yī)次关(guān)键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与(yǔ)世界(jiè)的链(liàn)接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了(le)更(gèng)多实质性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市的一二(èr)手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的(de)尾段，我们(men)可能(néng)真的(de)只需要一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人(rén)久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质股票(piào)里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人源等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金(jīn)前三(sān)大重仓股，金域医(yī)学新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次进入(rù)富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验(yàn)及病理诊断业务为核(hé)心的高科技(jì)服(fú)务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务(wù)、大样(yàng)本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医(yī)疗机构提供领(lǐng)先的(de)医学诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经(jīng)济进入了复苏的(de)阶段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽松，前(qián)几(jǐ)年(nián)实施的一(yī)些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是很强(qiáng)，但我们(men)应该看(kàn)到是积极(jí)的因(yīn)素正(zhèng)在(zài)发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的是市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处(chù)于长周期中很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收(shōu)益(yì)区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的(de周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人)时间(jiān)维(wéi)度(dù)，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路(lù)。投资者(zhě)当前选择承受市场波(bō)动对应的预期(qī)回(huí)报水平的(de)是相当合适的。未来(lái)我们依然会(huì)致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露(lù)时反复(fù)强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的(de)可靠(kào)能(néng)力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具(jù)有(yǒu)远大前景的优秀公司(sī)，等(děng)待公司自(zì)身创造价值的实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来(lái)某个时(shí)点的(de)周期(qī)性回归。个(gè)股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完(wán)善、管理层优秀的(de)企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来(lái)的资(zī)本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型(xíng)基金获(huò)取回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待(dài)未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基(jī)金(jīn)季报写道，一季度(dù)组合仓(cāng)位和行业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力(lì)度(dù)最(zuì)大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的集团(tuán)新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国(guó)经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资(zī)本(běn)市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环(huán)境大概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过(guò)程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企业，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是(shì)必然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及(jí)时救助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延(yán)。至少现阶段我们(men)认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对(duì)话(huà)、加强合作的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继续(xù)关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目光更多(duō)放(fàng)在(zài)微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终做正确(què)的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续(xù)保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创(chuàng)造(zào)良(liáng)好(hǎo)收益。

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