昨(zuó)夜(yè)今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革(gé)时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他(tā)们可(kě)能(néng)在(zài)过去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了存(cún)货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济(jì)环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预(yù)测(cè)：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在(zài)过(guò)去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公司(sī)的(de)情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井的衰败(bài)也(yě)很快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油(yóu)公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结(jié)果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司(sī)公布(bù)一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会(huì)给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价(jià)或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走(z女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗ǒu)势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连(lián)续回(huí)落，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节(jié)性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风险。

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