昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和(hé)亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得(dé)不(bù)到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在的这(zhè)五个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得(dé)当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日(rì)元(yuán)做了(le)些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实(shí)施的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位运行(xíng)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同(tóng)有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来比较(jiào)明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间(jiān)有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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