财联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司(sī)长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人(rén)民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一(yī)线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来(lái)的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期(qī)票(piào)据(jù)转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平(píng)对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断(duàn)波动(dòng)的，不会(huì)一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室(shì)主任曾(céng)刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷(dài)款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收(shōu)益(yì)率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行(xíng)负责(zé)人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财(cái)收益(食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写yì)和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需(xū)求(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责(zé)人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面。首先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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