金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计(jì)引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存(cún)货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕(bì)业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向(xiàn宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思g)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白(bái)酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多(duō)个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速(sù)放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的(de)终端进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未(wèi)来走向何方让我们(men)拭目以待。

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