金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是比较(jiào)合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(mi七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁àn)转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)；回归基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促(cù)使存(cún)款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较大，倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息(xī)资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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