美国(guó)债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众(zhòng)议(yì)院通(tōng)过(guò)了一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避(bì)免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务(wù)上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等(děng)机(jī)制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可能(néng)性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年(nián)第四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚(yà)洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了(le)美国乃至(zhì)全买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜球面临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球(qiú)资(zī)本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美(měi)债(zhài)、黄金(jīn)在通常较(jiào)风(fēng)险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或(huò)继(jì)续走高(gāo)，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险是另一(yī)种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我们(men)的基(jī)准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类(lèi)尾(wěi)部(bù)风险，做多波动率、以及(jí)做空风(fēng)险资(zī)产的衍(yǎn)生品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称对冲策略(lüè)是做(zuò)空(kōng)美国高评(píng)级(jí)银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出(chū)得(dé)到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政政策和(hé)货(huò)币(bì)政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天(tiān)鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数(s买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜hù)据依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持(chí)续(xù)关(guān)注就业(yè)数据(买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜jù)和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储(chǔ)还(hái)会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息(xī)周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美(měi)国财政部的(de)工作重点是如(rú)何为美(měi)债找到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即(jí)第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国(guó)是(shì)否购买美债；第三，美(měi)国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为购买美(měi)债异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国(guó)财政部(bù)发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联(lián)储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来(lái)还会加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储是否能进(jìn)一(yī)步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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