昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决(jué)定，因为不(bù)这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的(de)情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币(bì)政策(cè)和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并(bìn却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念g)作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的(de)市(shì)场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门(mén)研(yán)究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对(duì)行(xíng)业(yè)的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一(yī)节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风险。

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