金融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季度的(de)经济复(fù)苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关(guān)注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出(chū)，近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格(gé)意(yì)义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流动性淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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