金融界5月8日消息今(jīn)日早盘(pán)，A股市场(chǎng)银行(xíng)板块再度走(zǒu)高，中(zhōng)信银(yín)行率先涨停，另外(wài)四大(dà)行中，中国银(yín)行涨超6％，农业银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)超(chāo)5％，工(gōng)商银行涨超4％，建(jiàn)设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前(qián)，中(zhōng)信银行年(nián)内涨幅已超过50％，中国(guó)银行、交(jiāo)通银(yí许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校: #ff0000; line-height: 24px;'>许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校n)行、农业银行(xíng)涨(zhǎng)超30％，邮储(chǔ)银(yín)行、瑞丰银行、长沙银行涨超(chāo)20％。

　　海通国际证券在近日的研报(bào)中梳(shū)理了银行上涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期(qī)逻辑(jí)——政策改变利于估值修复。

　　2022年(nián)底开始，政策(cè)不再提金融让利。银行业也开始落实(shí)，比如一些地(dì)方小(xiǎo)银行下调存款(kuǎn)利率后，股份(fèn)行也出现(xiàn)下(xià)调(diào)；而年初的低利率放贷现象也消(xiāo)失了(le)，新发放贷款利(lì)率在(zài)上行。此外，今年也没有下达(dá)普惠小(xiǎo)微的(de)政策任(rèn)务。政策改变的原因之一是银行需要资本扩展，需要恰(qià)当的盈利积累，不(bù)能过度让利(lì)；另一个是中(zhōng)央讲中特估(gū)和(hé)国企改革，银(yín)行作为资产(chǎn)规模最(zuì)大的国企(qǐ)行(xíng)业(yè)，按政(zhèng)策导向要(yào)提(tí)高资(zī)产收益(yì)率(lǜ)。而取消金融让(ràng)利有利于(yú)银行估值修复。从2020年开(kāi)始的金融让(ràng)利(lì)使银行股的PB估(gū)值(zhí)低于正常(cháng)估(gū)值(zhí)。银行作为ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在利润正增长的情况(kuàng)下正常PB估值(zhí)应该在(zài)1倍多，但由于让利之下市(shì)场担心银(yín)行(xíng)ROE会(huì)降低，给出的估值在0.5倍。现在(zài)政策导向(xiàng)的改变(biàn)对银行股是一种长(zhǎng)时间(jiān)的利好，有利于(yú)银行估值的逐步修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率(lǜ)连续下(xià)降。

　　银(yín)行(xíng)不良(liáng)率和债务风险周期(qī)相关(guān)，现在已进入不良率下降(jiàng)周期(qī)。2020年底(dǐ)银行业的不良(liáng)贷款率(lǜ)开(kāi)始(shǐ)下降(jiàng)，到今年一(yī)季(jì)度(dù)已经连(lián)续10个季度下降(jiàng)了，这有(yǒu)利(lì)于(yú)股价上涨，不(bù)过按历史规律，上(shàng)涨会存在滞后性(xìng)。目(mù)前市场还没(méi)充分意识，银行(xíng)股价刚(gāng)刚启动，如果不良率(lǜ)下降周期能够持续验证，我们认(rèn)为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者对(duì)于地产和(hé)城投风险(xiǎn)有担忧，但银行房地(dì)产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银(yín)行整体不良率影响较小；而(ér)且中国经(jīng)过对债务风险的(de)分部门处理，地产上下游(yóu)的很多行业(yè)的债(zhài)务风险已(yǐ)经(jīng)解决。总体(tǐ)上银行不良率还(hái)是下降的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩出现拐点，疫情扰(rǎo)动结(jié)束。

　　银行(xíng)收入增速自(zì)去年一季度(dù)开(kāi)始逐季下(xià)降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营(yíng)收增速略微提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增(zēng)速会逐季改善，特别是中(zhōng)小银行(xíng)。出现拐点的(de)原因是去(qù)年上(shàng)半年LPR下(xià)降(jiàng)，今年1月1号银行(xíng)进行贷款利率重(zhòng)定(dìng)价，利(lì)率出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)。这是一个已(yǐ)知(zhī)利空(kōng)，市场已经消(xiāo)化，所以银行(xíng)股会出(chū)现修复。此外(wài)，过(guò)去三年疫(yì)情(qíng)使得银(yín)行股(gǔ)估值(zhí)被压制。现在乙类(lèi)乙管多时，对(duì)银行估值不(bù)会再有太(tài)多影响，疫(yì)情折价已过，估值将会正(zhèng)常化(huà)。

　　4、短(duǎn)期逻(luó)辑——存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，政策未(wèi)收紧。

　　最(zuì)近银行业出现存款利率(lǜ)下调，低(dī)利(lì)率(lǜ)贷款(kuǎn)行为经(jīng)过窗口指导已经取消(xiāo)，这(zhè)对银行(xíng)息差有比(bǐ)较(jiào)正向的催化，是一个短(duǎn)期(qī)利(lì)好(hǎo)。此外4月底的政治(zhì)局会(huì)议并未如市场预期一样出(chū)现明显政(zhèng)策收紧，对(duì)银行业是(shì)另一个短(duǎn)期(qī)利好。

　　该机构从交易(yì)层面罗列了一下两大催化因素：

　　第一，债(zhài)券(quàn)市场出现资(zī)产荒，一些稳定的高股(gǔ)息行业会成(chéng)为替代(dài)品(pǐn)，银(yín)行股就得(dé)益于此(cǐ)。

　　第二，现(xiàn)在政策重(zhòng)视提高国企ROE，很多做股票(piào)投(tóu)资或股权投资的国企央企(qǐ)可以投资(zī)ROE相对高的(de)银行股，从而来(lái)提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来(lái)银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的(de)持续性，海通国际证券给(gěi)予肯定态度。该机(jī)构认为，接下来的5-7月份的(de)业(yè)绩真空期，银行(xíng)股(gǔ)的表现将取决于宏观环境、政(zhèng)策规(guī)划以及市场(chǎng)交(jiāo)易情(qíng)绪，在没(méi)有经济衰退和政策打压的情况下银行股不会出(chū)现大(dà)幅(fú)回撤。关于(yú)如何避免可能(néng)的小(xiǎo)回撤，该机(jī)构建(jiàn)议(yì)选(xuǎn)股时选择(zé)业绩好但股价还(hái)未上涨的(de)小(xiǎo)银(yín)行。之(zhī)前中特估(gū)的概念使(shǐ)得(dé)大行的估(gū)值得到抬(tái)升(shēng)，之(zhī)后其他类型的银行估(gū)值也要相应抬升(shēng)，本质(zhì)原(yuán)因(yīn)是各类银行的估值(zhí)没有系统性的差(chà)异(yì)。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银(yín)行不良率环(huán)比下降3BP至1.27％，账面(miàn)不(bù)良(liáng)率(lǜ)延续改善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初(chū)以来随着疫情影(yǐng)响的(de)消(xiāo)退和经济的稳步复苏，银(yín)行不良生成(chéng)压力边际缓释。前瞻性指标方面，绝大多数银行关(guān)注率(lǜ)环比有所改善(shàn)。拨(bō)备(bèi)方面，截至(zhì)1季度末(mò)，上市银(yín)行(xíng)拨备(bèi)覆(fù)盖率环比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备(bèi)水(shuǐ)平继续保持充裕。目(mù)前银行(xíng)资产质(zhì)量压力的峰值已经过去(qù)，展(zhǎn)望(wàng)而言，经济复苏态势良好，企业经营环境改善、居民信心提(tí)升，叠加地产政策的持续宽松，银行(xíng)的资产质量表现有望(wàng)延续向(xiàng)好态(tài)势。

　　中信建投在银行(xíng)业(yè)2023年中期投资策略报许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校(bào)告中表(biǎo)示，经济复(fù)苏进(jìn)行时，银(yín)行(xíng)重回基本面主逻辑。银行基本面的(de)量、价、质三方面的景气度均较去年提升：价格(gé)端，息差企(qǐ)稳回升新趋势将是(shì)重(zhòng)要的行业催化剂(jì)，利好整(zhěng)体估值(zhí)提(tí)升(shēng)。规模端，信贷需求从大到小逐步传导，下(xià)半年企业(yè)贷(dài)款需求高景气延续的同(tóng)时，看好(hǎo)零售、小微(wēi)贷(dài)款(kuǎn)的(de)需求(qiú)复苏。资产质量方面，优质房地产融(róng)资(zī)风险缓解；零售贷款(kuǎn)质(zhì)量将在居(jū)民(mín)还款能力提(tí)升下长期向好，银(yín)行资(zī)产(chǎn)质量下(xià)行风险封住。银行板块配置上，建议大小(xiǎo)兼(jiān)备、聚焦(jiāo)头部(bù)。

　　平安证券(quàn)也在近期表示，看好(hǎo)全年盈利能力(lì)修复，银行板块(kuài)配(pèi)置价值(zhí)提升。该机构认(rèn)为1季报行业(yè)盈利(lì)增速低点(diǎn)确认(rèn)，主(zhǔ)要受(shòu)资产重定价以及居(jū)民端(duān)复苏低(dī)于预期的影响。展望后续(xù)季度(dù)，国内经济向(xiàng)好趋势不变，在(zài)此背景下(xià)，居(jū)民(mín)消费倾(qīng)向(xiàng)和风险偏好的修复仍然值得(dé)期待，成为推动板块盈利(lì)回升的催(cuī)化剂。我们继续看好银行板块全年(nián)表现，考虑到当前(qián)银行板(bǎn)块静(jìng)态PB仅0.58x，估值(zhí)处于低位且(qiě)尚未修复至疫情前水平(píng)，在后续盈利有望(wàng)逐季修复的背(bèi)景下，当前(qián)时点(diǎn)银行(xíng)板块的配置价值(zhí)提升。

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