金(jīn)融界(jiè)5月27日消息 近日因为昆明国资委的一封声明，让城投债成为关注的焦点，当前(qián)地方(fāng)债(zhài)的规模和地方政府的偿债能(néng)力已经越来越被(bèi)重视。如(rú)何如何处置地方债务(wù)？

　　中泰(tài)证券(quàn)首席经济学家李迅(xùn)雷发文(wén)称，地方债(zhài)包括(kuò)地方一(yī)般债(zhài)、专项债(zhài)和包括城投债在内的(de)各(gè)种隐形债(zhài)，其规模究竟有多大，尚有(yǒu)争(zhēng)议，但增长(zhǎng)迅猛(měng)。包括银行(xíng)、保险、基金等(děng)在(zài)内(nèi)的机构(gòu)投资者是(shì)地(dì)方债的主要持有者，他们(men)普遍(biàn)担心的(de)还是城(chéng)投债务、非标等地方政府隐形(xíng)债(zhài)风(fēng)险。例如，近期(qī)贵州省政府发(fā)展研(yán)究中(zhōng)心提出，“化债工作推进(jìn)异常艰难，仅依靠自身能力已无法(fǎ)得到(dào)有效(xiào)解决。”

　　在(zài)李迅雷看来，在土地财政缩水(shuǐ)的(de)背景下，地方政府的财权与事权不匹配问题(tí)又凸(tū)显出来。在我国(guó)政府杠(gāng)杆(gān)率水平(píng)并不算高(gāo)的前提下(xià)，我国(guó)地方(fāng)政府的(de)杠杆(gān)率水平确(què)实够高了(le)。需要调(diào)整中央(yāng)和地方之间债务余额的比例(lì)关(guān)系。“今(jīn)后应加大(dà)中(zhōng)央政府的发债规模，为地方经(jīng)济(jì)减(jiǎn)负(fù)。”他明确指(zhǐ)出。

　　李迅雷认为，在(zài)当前中国经济转型的关键(jiàn)阶段(duàn)，维(wéi)护地(dì)方政府的信用，防(fáng)范区域性金融风险显得尤为重要，故(gkono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗ù)在城投(tóu)公司还(hái)没(méi)有与政府部(bù)门完全“脱钩(gōu)”之前(qián)，城投债的“信仰”仍需要(yào)保(bǎo)持(chí)。

　　李迅雷建(jiàn)议给予困难省(shěng)份(fèn)一(yī)定(dìng)的“托底(dǐ)”支持，在(zài)政(zhèng)策上大力度支持地方政(zhèng)府“化债(zhài)”。如帮助地(dì)方政(zhèng)府（如城(chéng)投公司的借新还旧）降低(dī)债务成(chéng)本、拉长债务期限（非债券(quàn)类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展(zhǎn)期），通过政策性银行(xíng)或(huò)商业银行(xíng)的低息资金来降低(dī)债务成本(běn)，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷还建议(yì)，中央政策(cè)上支持(chí)地(dì)方政府通(tōng)过出让(ràng)国有(yǒu)资产来偿债。他表示这类(lèi)典型案例(lì)为“茅台(tái)化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿(cháng)划(huà)转上市公(gōng)司共计1亿股股份（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按当时市(shì)价计量(liàng)市值约为1600亿元(yuán)）至贵(guì)州国资。

　　以下(xià)文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何处(chù)置地方债务的辨(biàn)证(zhèng)思(sī)考》

　　截至2022年末全国城投有(yǒu)息(xī)债(zhài)务(wù)54.1万亿元

　　城投(tóu)平台成为地方(fāng)债务主要体(tǐ)现形式

　　城(chéng)投债是指城投企业公开发行的公(gōng)司债券和中期票据。按(àn)照新预(yù)算(suàn)法、“43号文”出(chū)台明确城(chéng)投债与(yǔ)地方(fāng)政府信用脱钩，城投公司定位由地方政府投融资(zī)机构转变为市场化运营主体(tǐ)，地方(fāng)政(zhèng)府不再对城投债兜底。但实际上市场(chǎng)仍然(rán)把城投债看作(zuò)由(yóu)地(dì)方(fāng)政府背书的高(gāo)信用等级债券。

　　因此城(chéng)投公司通常都是地(dì)方政府下(xià)设的(de)投融资机构，很难完全独立成(chéng)为与政府无关的(de)纯市(shì)场化(huà)的企业。城投(tóu)的债务主(zhǔ)要包括向(xiàng)银行借款和发行债券融资这两种方(fāng)式(shì)，以前一种(zhǒng)方式(shì)为主，但后一种债权(quán)融资的规模也不小，到2022年末(mò)，余额估计在13万(wàn)亿元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全国城投有息债务快速扩(kuò)张，每年增速均保持在10％以上，到(dào)2022年末(mò)，全(quán)国(guó)城投有息债务为54.1万(wàn)亿元，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投平台发债余额的增长(zhǎng)

图片(piàn)来源(yuán)：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投平台实(shí)际上已经(jīng)成为地方(fāng)债务的主要体现形(xíng)式(shì)，规模明显超过地方政府的(de)一般债和专项债(zhài)之和(hé)。城投平台中，如今，城投(tóu)平台的债券余额大(dà)约为13.8万亿元，迄(qì)今并无违约案例，说明城投债仍属于地(dì)方政府背书的高等级信用债。但是，城(chéng)投平台的非标(biāo)违约情况时有发生(shēng)，银(yín)行贷款(kuǎn)展期、调整还贷方(fāng)式的也比较多。

　　地方政府应确保城投债按时(shí)兑(duì)付，不能(néng)轻易违约

　　当(dāng)前市场对地方政府(fǔ)债务增长和(hé)财政收入(rù)增速下降甚至(zhì)负增长的现象(xiàng)普遍(biàn)担心(xīn)，尤其(qí)对财力(lì)偏弱的东北、中西部省份(fèn)，城投债的收(shōu)益率普遍(biàn)高于东(dōng)部发达省市。2022年13个省土地出(chū)让(ràng)金对政府债务利息(xī)覆盖(gài)程度不足100％（2021年(nián)只(zhǐ)有5个(gè)），扣除城投拿地(dì)之后，捉(zhuō)襟(jīn)见肘的情况(kuàng)更(gèng)加明(míng)显。

　　河(hé)南的永煤债(zhài)违约之(zhī)后，对河南省乃至全国的信用(yòng)债市场都造(zào)成负面冲击，信用分层(céng)现(xiàn)象加剧，部分经济偏弱(ruò)区域(yù)被边(biān)缘化。例如青海、云(yún)南和天津等近几年融资成本(běn)仍在上升；黑龙(lóng)江、贵州(zhōu)2017-2019年融资成本大幅上升，虽然(rán)2020年以来融(róng)资成本有所下降，但(dàn)整(zhěng)体降幅相较全国更(gèng)小。辽宁、广西(xī)、吉林(lín)、重庆、陕西(xī)、宁夏和(hé)甘肃(sù)2020年(nián)以(yǐ)来城投债加权平(píng)均票面(miàn)利(lì)率降(jiàng)幅(fú)也明显(xiǎn)不如(rú)全国。

　　当前(qián)在经济复苏不及预(yù)期的背景下，投资者的风险偏好明显下降。为此，地方政府应该确保城(chéng)投债的按时兑(duì)付(fù)。因为违约(yuē)不(bù)仅不(bù)能解决债务(wù)问题，反(fǎn)而会恶(è)化区域信用(yòng)环境，导致地方(fāng)国企融(róng)资(zī)难、融资(zī)贵。从未(wèi)来(lái)区域经济发展的角(jiǎo)度看，政府部(bù)门仍需要持续举债来实现(xiàn)经济平(píng)稳增长，需要保持政府(fǔ)信用，不能(néng)轻易违约。

　　建议(yì)中央大力度支持地方政府“化债”

　　因此，当(dāng)前迫切需要增强城(chéng)投(tóu)债权人的持(chí)有信心(xīn)，首(shǒu)先(xiān)要确保城投(tóu)债(zhài)不违约，这就意味着城投(tóu)公司能够(gòu)具(jù)备低成本的借(jiè)新还旧(jiù)能力。

　　中央提(tí)出(chū)“谁(shuí)家的孩子谁家抱(bào)”，意味着对地(dì)方(fāng)债不兜底，但建(jiàn)议(yì)给予(yǔ)困难省份一定的(de)“托(tuō)底”支持，即在政策上大力度支(zhī)持(chí)地方(fāng)政府“化债(zhài)”，如帮(bāng)助地方政(zhèng)府（如城投公司的借新还旧）降(jkono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗iàng)低债(zhài)务成本、拉长债务(wù)期限（非债券类债(zhài)务展(zhǎn)期，如遵义道(dào)桥实践银行贷款展期），通过政策性银行或商业银行(xíng)的(de)低息资金来降(jiàng)低债务(wù)成本，让债(zhài)务更加容易滚续。

　　此外(wài)，对(duì)于地方政(zhèng)府可否(fǒu)通过出让国有资产来偿(cháng)债方面(miàn)，也(yě)希望中央给予政策(cè)上的支持。因为今年3月1日，国(guó)资委在对政协十三届全国委员会(huì)第五次会议第00503号提案的答复中(zhōng)表示(shì)，将(jiāng)适时出台制度规定及操作细则，探索国有权益份额规范(fàn)化退出的有(yǒu)效方(fāng)式和途径，充(chōng)分发挥有限(xiàn)合伙企业的优势，助力国(guó)有企业创新发展。

　　通过出让国有企业股权获得收入(rù)偿还债(zhài)务，典型案例(lì)为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集(jí)团(tuán)两次公告无(wú)偿划(huà)转上市(shì)公司(sī)共计1亿股股(gǔ)份（合计(jì)占贵州(zhōu)茅台(tái)总股(gǔ)本8％，按当时市(shì)价计量市(shì)值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资(zī)。

　　在当前中(zhōng)国经(jīng)济转型的关键阶段，维护地方政府的信(xìn)用，防范区(qū)域性金融风险显得(dé)尤(yóu)为重(zhòng)要，故在城(chéng)投公司还没有(yǒu)与(yǔ)政府部门(mén)完全“脱钩”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗