金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时(shí)间(jiān)第(dì)一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因(yīn)之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元(yuán)，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三(sān)年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销(xiāo)失(shī)衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人(rén)吴(wú)向东的操(cāo)盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联集团(tuán)工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间(jiān)，金六福的(de)广告(gào)投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实(shí)际控制(zhì)的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董(dǒng)事(shì)长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端(duān)库(kù)存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道(dào)重心(xīn)下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间基(jī)数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的(de)终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下(上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？xià)降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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