近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露(lù)了(le)一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东有天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二(èr)大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销(xiāo)售(shòu)内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为符(fú)合(hé)食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前(qián)期会计差错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如(rú)兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反(fǎn)映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平(píng)均(jūn)水平。对(duì)此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众(zhòng)天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的集成(chéng)电路(lù)用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了(le)产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛(máo)利率维持(chí)在(zài)较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上(shàng)会(huì)结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合(hé)信息和(hé)先正(zhèng)达，受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福(fú)电子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性关(guān)联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材料的(de)关(guān)联(lián)采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的(de)其(qí)他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同(t天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝óng)比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场供需(xū)变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在(zài)价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季度的(de)业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的(de)决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交(jiāo)易。

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