金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经(jīng)济复(fù)苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对(duì七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思)资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根(gēn)结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效七月既望是什么意思，壬戌之秋,七月既望是什么意思(xiào)果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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