5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医(yī)药(yào)板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的(de)影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的(de)基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去(携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须(xū)要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增(zēng)速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在(zài)本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是<携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句/p>

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的(de)对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将会有较大(dà)的(de)发(fā)展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企(qǐ)业(yè)具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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