四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的(de)是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化为例，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的(de)是(shì)，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调(diào)的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供更有力物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化(lì)支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策(cè)不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日(rì)相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开(kāi)立一(yī)个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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