近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下(xià)子(zi)公(gōng)司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐(lè)生产(chǎn)过(guò)程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二(èr)大(dà)股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要(yào)从(cóng)事从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其(qí)中(zhōng)2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于(yú)一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发(fā)生的与经营业(yè)务无(wú)直(zhí)接关系(xì)，或是(shì)虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续(xù)实现众(zhòng)多集(jí)成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的(de)集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持(chí)续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集(jí)成电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福(fú)电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)与国(guó)家集成电(diàn)路基(jī)金二(èr)期之间(jiān)存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权(quán)和随售(shòu)权存(cún)在可(kě)以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的(de)企(qǐ)业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处(chù)于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴福电(diàn)子(zi)增资时(shí)，公司(sī)的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购(gòu)金(jīn)额(é)（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料(liào)的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下(xià)半年以来(lái)，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业(yè)成本线(x四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些: #ff0000; line-height: 24px;'>四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些iàn)附(fù)近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价(jià)格(gé)下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即(jí)公司(sī)湿(shī)电子化(huà)学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度(dù)统计(jì)口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具(jù)体表现(xiàn)如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的(de)副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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