调油逻辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步(bù)调明显不(bù)一(yī)。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近(jìn)期(qī)成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分(fēn)析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原(yuán)油(yóu)近期(qī)回补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口后继续下(xià)行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调(diào)油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一(yī)触即发(fā)，而(ér)经历过去(qù)年的大(dà)幅波动，随(suí)后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数(shù)量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融(róng)融(róng)达期(qī)货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油(yóu)品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题(tí)是欧美(měi)经济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份(fèn)市场(chǎng)因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然(rán)而有(yǒu)了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经(jīng)验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年(nián)调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波(bō)动加(jiā)剧(jù)，近(jìn)期(qī)原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的(de)背景(jǐng)下调油需求出现了(le)不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投产和下(xià)游消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(j健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗í)上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升(shēng)，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国(guó)汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美(měi)联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期(qī)相(xiāng)对(duì)原油的价差(chà)高点已经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)或将(jiāng)回(huí)归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合(hé)约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗shuō)将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)价格向上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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