昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的(de)投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部(bù)分业(yè)务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决(jué)短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全(quán)球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货(huò)币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期(qī)走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市(shì)场整(zhěng)体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太大起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xi黄山山体主要由什么岩石构成āng)对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏黄山山体主要由什么岩石构成弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后(hòu)下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可(kě黄山山体主要由什么岩石构成)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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