金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率(lǜ)的(de)水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率上限的(de)下(xià)调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足(zú)以触发(fā俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么)超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等(děng)。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回(huí)归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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