国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)来了(le)，但海外市场风(fēng)险依旧(jiù)不容(róng)忽视。在美国(guó)多项重要经济(jì)数据出(chū)炉后(hòu)，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织(zhī)下，节(jié)后市场(chǎng)走势(shì)将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原(yuán)因(yīn)是(shì)达成(chéng)救助协议以维持该(gāi)银行运营(yíng)的希望(wàng)在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会(huì)被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美(měi)国(guó)第(dì)一共和银行(xíng)公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下(xià)来(lái)的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包(bāo)括来(lái)自美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部(bù)和美联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻(xún)求(qiú)大范围(wéi)加强(qiáng)银(yín)行规(guī)管(guǎn)

　　在当地(dì)时(shí)间(jiān)4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美(měi)联储承认，对(duì)于(yú)上月硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭案(àn)，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行(xíng)自(zì)身风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美(měi)联储的审查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为(wèi)，银行(xíng)业审查员未能采取有力(lì)行动解(jiě)决硅谷银(yín)行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融(róng)业(yè)监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的(de)规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了(le)风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足够的(de)措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结(jié)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联储监(jiān)管(guǎn)不力有关。他说，美(měi)联储监(jiān)管者的错误(wù)部分源(yuán)于(yú)，特朗普执政时(shí)的金融业(yè)改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的(de)监(jiān)管(guǎn)变(biàn)得(dé)更宽(kuān)松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它们(men)阻(zǔ)碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行(xíng)业(yè)审查(chá)员已经确定(dìng)了硅谷(gǔ)银行存在导致其(qí)倒闭的(de)一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公(gōng)开审(shěn)查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了(le)范围更广的问题，比如该行多年(nián)来一直突破(pò)内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的(de)流动性指(zhǐ)标却显示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利(lì)率(lǜ)相关风险还(hái)被评(píng)为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储(chǔ)将重(zhòng)新审查，适用于资(zī)产超过(guò)千亿美元银行的一系列(liè)规(guī)定，包括压力(lì)测试和(hé)流(liú)动性要(yào)求，将重新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对范(fàn)围更(gèng)广泛(fàn)的银行强化适用的(de)标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用标准(zhǔn)和的流动性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的(de)处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应(yīng)要求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券(quàn)的未实现损益，以便让银(yín)行的资本(běn)要(yào)求更好地匹(pǐ)配其财(cái)务(wù)状况和(hé)风(fēng)险。他暗(àn)示(shì)，对资本规(guī)划和风险管理不(bù)足的(de)公司，美联储可能增(zēng)加资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当(dāng)地时间(jiān)4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日(rì)期(qī)间受(shòu)冬季(jì)风暴(bào)影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受严重风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资金可在(zài)成(chéng)本分(fēn)担的基础上提供给(gěi)州政府和符(fú)合(hé)条(tiáo)件(jiàn)的地(dì)方政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害影响(xiǎng)地区的(de)应急和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波(bō)兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对(duì)外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈(xiō西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学ng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施(shī)包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保(bǎo)加利(lì)亚(yà)等国撤(chè)回(huí)针对(duì)乌农产(chǎn)品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续(xù)推(tuī)进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰(lán)农(nóng)产品通(tōng)过(guò)欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月(yuè)核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数(shù)是美(měi)联储(chǔ)青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不(bù)下，这加大了美(měi)联储5月(yuè)再次(cì)加息的可能性。报告公布(bù)后(hòu)，美国短期利率期(qī)货小幅(fú)下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息(xī)25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季(jì)度核心PCE物价指数年化(huà)环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折年数同比数(shù)据来看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的(de)增(zēng)速较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经济(jì)虽(suī)有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了(le)市(shì)场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱(ruò)了美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同时(shí)增加(jiā)了下半(bàn)年(nián)美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于(yú)反映(yìng)核心个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上(shàng)升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份(fèn)加(jiā)息(xī)基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年(nián)中(zhōng)美联(lián)储的政策变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美(měi)联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏观审(shěn)慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业危机(jī)的爆(bào)发以及一(yī)季(jì)度经济(jì)的回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经持(chí)续增加，但是一季度核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超过预期(qī)，显示(shì)出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联储5月(yuè)大概(gài)率(lǜ)将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的(de)态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济(jì)展望公(gōng)布，因此(cǐ)会议(yì)重(zhòng)点(diǎn)在于(yú)利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及(jí)银行业危机引(yǐn)发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市(shì)场还是权益市(shì)场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个(gè)方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到(dào)通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于(yú)目前金融以及经济风(fēng)险的判(pàn)断，到(dào)底是短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如是否透露下(xià)半(bàn)年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产(chǎn)将继续(xù)回调，美债利(lì)率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏(piān)好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息(xī)结(jié)果不会引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会上对未(wèi)来(lái)政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加(jiā)息(xī)的倾向，则(zé)市场或(huò)将面临较大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意外下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临(lín)涨(zhǎng)跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表现乏(fá)力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行业风(fēng)险事件(jiàn)溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出(chū)现高位振荡调整，但(dàn)总体回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来回(huí)拉扯(chě)。利多因素方(fāng)面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制(zhì)边际减弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市(shì)场和美(měi)联储对于后续货币政策(cè)之间(jiān)的预期(qī)差(chà)，以及(jí)美(měi)国经济层面的(de)韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态势有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新增非农就业人数还(hái)是失(shī)业率(lǜ)指标(biāo)，还(hái)远未(wèi)触及经济西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学(jì)衰退以及美联储货币政策转向的(de)阈值(zhí)区间，这极有可(kě)能造成通胀(zhàng)回(huí)归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联(lián)储货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地后(hòu)的(de)一(yī)段时间内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指(zhǐ)引(yǐn)以(yǐ)及银(yín)行风险事件落地后，再相机(jī)作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会延(yán)续当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而(ér)市场对于(yú)年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元(yuán)的趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定(dìng)的是(shì)美债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结(jié)算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出了一定程度(dù)的(de)易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美(měi)银行业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪(xù)对(duì)贵(guì)金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来(lái)的(de)加息预(yù)测，未能对贵(guì)金属形(xíng)成(chéng)有力的(de)回落压(yā)力。因此，他预计贵金(jīn)属市(shì)场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基(jī)准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前市场对于美联(lián)储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来金(jīn)银价(jià)格的进一(yī)步回(huí)调(diào)。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据(jù)较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本(běn)面(miàn)因(yīn)素(sù)也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨(jù)幅波动(dòng)。同时(shí)，国内(nèi)“五一(yī)”假期结(jié)束(shù)后(hòu)，市(shì)场将直(zhí)面美联(lián)储5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他预计美联储(chǔ)会(huì)议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联(lián)储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债务(wù)上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止过(guò)分押注(zhù)引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投(tóu)资(zī)者若保留(liú)头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎(yíng)来更加明确的(de)方向性行(xíng)情，可根据美联储议息会(huì)议给(gěi)出(chū)的(de)指引，对贵(guì)金属(shǔ)进行相应(yīng)布局。

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