财(cái)联(lián)社5月(yuè)8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平(píng)安(ān)在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎来(lái)涨(zhǎng)停，而上(shàng)一次涨停分别是(shì)13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归(guī)”业务交(jiāo)流会(huì)暨国(guó)新(xīn)央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在(zài)服务中国式现代化中促进金融业估值提升和(hé)高质量(liàng)发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过去的(de)A股市场对(duì)部分传统(tǒng)行业国央企的严重低配(pèi)和低估。说(shuō)到A股的(de)低估(gū)值、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融(róng)板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不(bù)仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加醋(cù)。一则(zé)无头(tóu)无(wú)尾(wěi)的所谓指导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。<司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文/p>

　　低(dī)估(gū)值、高股(gǔ)息，在(zài)经济温和(hé)复苏预期(qī)之下，中特(tè)估银行概念获得资(zī)金(jīn)的青睐(lài)。有了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行(xíng)情的结束(shù)，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡(héng)量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，中特估有望持续(xù)为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外(wài)的收益(yì)。

　　银行为首的大(dà)金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨(zhǎng)超(chāo)过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看(kàn)，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持续爆发(fā)，券商指(zhǐ)数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看，以规模(mó)最大(dà)的华宝中证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济(jì)复(fù)苏不强(qiáng)劲情况下，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨，是(shì)其在估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一定吸引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度(dù)低(dī)配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经(jīng)济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股(gǔ)等(děng)来了久违的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自(zì)今年4月以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同样可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平(píng)均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波(bō)银行和招商(shāng)银行，其(qí)余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估(gū)值修复中，有市(shì)场人士指出，中字头(tóu)银行目标价(jià)估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前的估(gū)值位置(zhì)，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对资(zī)产质量、让(ràng)利实(shí)体经(jīng)济容忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红和(hé)高(gāo)股息(xī)是银(yín)行(xíng)股(gǔ)相对于其他主题板块(kuài)更强(qiáng)的(de)优势(shì)，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值(zhí)投资和(hé)长(zhǎng)期投(tóu)资需(xū)要。近(jìn)年来国(guó)有大行(xíng)股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势平(píng)均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极(jí)低也为(wèi)调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向(xiàng)财联社表示，高股息(xī)策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际可以为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块是(shì)高股息策略的理想增配板块(kuài)。与(yǔ)此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一季(jì)度是(shì)业绩低(dī)点(diǎn)。随着大行重定价的压司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，后续(xù)业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及(jí)衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有较好的投(tóu)资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估(gū)值水平是偏低(dī)的(de)，本身就有比较大的(de)修复空(kōng)间。此外，他还指出(chū)，国企改革有望(wàng)使得这些问题得到(dào)改善，从(cóng)而提高银行的利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情(qíng)告一(yī)段落。对此，市场人(rén)士(shì)认(rèn)为，站在中特估背景下去看金融股的(de)爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称(chēng)，大金(jīn)融板块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后(hòu)通(tōng)常潜(qián)意(yì)识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市(shì)场没有别的方向、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当(dāng)前(qián)的(de)金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行板块(kuài)近(jìn)期大幅(fú)放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一(yī)成交量与(yǔ)甚至部分(fēn)中小市值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块本次表现也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑、电力、石(shí)化(huà)等板块也表现(xiàn)较好，因此不能(néng)单一地以过去(qù)大(dà)金(jīn)融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构(gòu)容易(yì)被表征为市(shì)场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较(jiào)多、今年行情(qíng)结构差异(yì)巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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