5月(yuè)23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业(yè)的基本面(miàn)正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域(yù)，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的低估(含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式gū)值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分(fēn)化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的(de)年(nián)化(huà)营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过(guò)开展三(sān)级(jí)医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提(tí)高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三级(jí)医(yī)院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基(jī)本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分(fēn)布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙(lóng)头(tóu)厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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