近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程(chéng)中的关(guān)键材料(liào)，公司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获(huò)得大基(jī)金二期(qī)入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大(dà)客户(hù)竟(jìng)然是可口可(kě)乐(lè)，这(zhè)也无意间透(tòu)露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高(gāo)于(yú)一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的(de)磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司(sī)发(fā)生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利(lì)能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高的(de)集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司(sī)根(gēn)据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价(jià)格(gé)上涨情况适时(shí)调高了(le)产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期(qī)之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过(guò)上市(shì)委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文(wén)，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王份的(de)27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴(xīng)福电子达到(dào)的(de)目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司(sī)主营业(yè)务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年(nián)同期(qī)大幅(fú)降低，主要(yào)是(shì)受(shòu)市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格(gé)已跌至行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计(jì)口径不(bù)太(tài)一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业(yè)绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局(jú)的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债构(gòu)成短线交易。

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