四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而(ér)言(yán)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本；三是促进投(tó中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机u)资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是(sh中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机ì)，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需(xū)求的(de)客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的(de)是，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大(中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的(de)是国内存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于(yú)引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意(yì)味着当(dāng)前(qián)长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定(dìng)活(huó)期(qī)存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才(cái)会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业(yè)及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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