自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主(zhǔ)题层出不(bù)穷(qióng)，基(jī)金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金经理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投(tóu)资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持(chí)较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。他认(rèn唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么)可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，但直言客观(guān)上当下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还(hái)不具备对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国(guó)内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在(zài)今年一季度(dù)仓位(wèi)基(jī)本都维持高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基(jī)金中规模(mó)最大(dà)的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票(piào)市值(zhí)占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)基(jī)金在一(yī)季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调(diào)整幅度(dù)较大(dà)的是易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股和(hé)美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的(de)配置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量的(de)行(xíng)动(dòng)，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到(dào)机会时(shí)全(quán)力(lì)出击(jī)。他一(yī)直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看(kàn)，前(qián)十大(dà)重仓股变化不(bù)大，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一(yī)大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市场的(de)大反(fǎn)弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出(chū)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四(sì)只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年(nián)底已经进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美团新进其(qí)前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他所管理规(guī)模基(jī)本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计(jì)总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易(yì)方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思(sī)路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用(yòng)很长一(yī)段时间来充分观察公(gōng)司(sī)的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成(chéng)长潜(qián)力之后，再(zài)买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于可积累(lèi)性。具(jù)体来说，积(jī)累(lèi)体现在对基本(běn)面分(fēn)析方法的理解(jiě)和对具(jù)体行(xíng)业(yè)和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这些都(dōu)使(shǐ)投资者(zhě)未来更可能做出(chū)对具体投资标的内(nèi)在价(jià)值的(de)准确判(pàn)断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对(duì)某一次投资(zī)，积(jī)累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期复合(hé)回报(bào)作(zuò)为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是这(zhè)一目标的(de)最重要保障，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)。我们会参考全球产业(yè)升(shēng)级的经验，持续做深入的研究(jiū)积(jī)累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公司(sī)是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是(shì)估值(zhí)过(guò)高，在(zài)其(qí)他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投资者(zhě)带来长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系(xì)统整理和分析，是理(lǐ)解企业基(jī)本面的核心手段之一(yī)。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在(zài)财(cái)务数据(jù)中，定量的(de)数(shù)据可以用(yòng)来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家(jiā)公司(sī)过去和当(dāng)前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确(què)评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的(de)年报(bào)，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了年报中的附(fù)注(zhù)，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都经历过短期的经(jīng)营(yíng)业(yè)绩(jì)和股价的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先(xiān)生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成(chéng)功(gōng)的模式(shì)往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关(guān)键的因(yīn)素，是(shì)能够(gòu)一路坚持(chí)下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前(qián)三(sān)的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘(liú)格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的(de)广发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末(mò)该基金保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行(xíng)业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制(zhì)造业资产经(jīng)历了(le)下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造(zào)业相对表现不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持(chí)仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅(fú)度的(de)调整，依然围绕已经建立全(quán)球(qiú)比较(jiào)优势的高端(duān)制造产业(yè)链布(bù)局。从重仓持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度(dù)。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的(de)趋(qū)势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信(xìn)息的处理上提高(gāo)了(le)难(nán)度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一季(jì)度市(shì)场行(xíng)情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的(de)信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复(fù)苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投资(zī)者(zhě)担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的(de)经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结(jié)构的(de)分化。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)突出(chū)，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基(jī)金一季度(dù)操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业上(shàng)用医药(yào)替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面一(yī)般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但(dàn)长期(qī)市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的(de)五粮(liáng)液，在今(jīn)年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供(gōng)应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三(sān)只个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报(bào)也(yě)用相当大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全(quán)新的(de)技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社(shè)会(huì)的生产效率，但客观上我们(men)当下(xià)的(de)研(yán)究认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们(men)“以相(xiāng)对合(hé)理(lǐ)的价格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的(de)资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继(jì)续(xù)对(duì)产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比资(zī)本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过(guò)深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要的其(qí)实也就(jiù)是(shì)那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实(shí)质(zhì)性认同的声音(yīn)和举动；国内主要(yào)城市的一二(èr)手房(fáng)销售持续(xù)恢(huī)复(fù)，部分行业已经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济带(dài)入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学(xué)新进前(qián)三(sān)大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首(shǒu)次(cì)进入(rù)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大(dà)服务(wù)、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进(jìn)富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了(le)复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持(chí)续的(de)进程中。更要重(zhòng)视的(de)是市场的(de)整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较好的(de)风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的(de)时间维度，我们(men)相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决(jué)的出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市(shì)场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相当合适(shì)的(de)。未来(lái)我们(men)依(yī)然会致力(lì)于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我(wǒ)们(men)并(bìng)不(bù)具备精(jīng)确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的(de)优(yōu)秀公司，等待(dài)公司(sī)自身(shēn)创造价值(zhí)的(de)实(shí)现和(hé)市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基金偏(piān)好投(tóu)资(zī)于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企业，有更大的(de)概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自身(shēn)增(zēng)长带(dài)来的(de)资本(běn)市(shì)场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基(jī)金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓(cāng)力度最大，一(yī)季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持(chí)仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复(fù)苏。海外(wài)通胀预(yù)期变(biàn)化对(duì)国内资本市场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续(xù)更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风险事件，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要(yào)时间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随(suí)着(zhe)经济逐步正常化，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然(rán)事(shì)件，消费今年(nián)大概率超预(yù)期(qī)回升。就近期公布的社(shè)融和(hé)地产数(shù)据(jù)分析，二季(jì)度(dù)A股(gǔ)盈(yíng)利增(zēng)速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险更多(duō)是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的(de)风(fēng)险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀和(hé)金融风(fēng)险(xiǎn)并(bìng)存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对(duì)话、加强合作(zuò)的(de)可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续关(guān)注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更(gèng)多放在(zài)微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在(zài)过去(qù)几(jǐ)年始(shǐ)终(zhōng)做正确的(de)事，经(jīng)营(yíng)效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变(biàn)得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不必(bì)总是(shì)关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让(ràng)内心(xīn)更加(jiā)平静(jìng)。我们对(duì)全年(nián)股票(piào)市(shì)场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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