银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来(lái)，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银行能否在未(wèi)来的(de)日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需(xū)求低迷(mí)而减产带来(lái)的价(jià)格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季度(dù)出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银(yín)行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也(yě)开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由于(yú)美国(guó)居(jū)民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排(pái)除(chú)由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的(de)资(zī)产负(fù)债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处(chù)于一(yī)个相对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加(jiā)息结(jié)束到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出(chū)现明(míng)显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的(de)持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约(yuēarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的(de)概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银(yín)行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间(jiāarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数n)运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了(le)需求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样(yàng)的(de)声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等(děng)行业样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)，但今(jīn)年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的(de)情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现(xiàn)状与价(jià)格趋(qū)势的关(guān)系(xì)以及可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多(duō)担(dān)心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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