四大国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革(林心如生肖，林心如生肖属什么gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击(j林心如生肖，林心如生肖属什么ī)，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款(kuǎn)林心如生肖，林心如生肖属什么利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经(jīng)济(jì)处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存(cún)款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存(cún)款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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