2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背(bèi)后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的(de)状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格(gé)波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料(liào)企业(yè)签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业(yè)2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的(de)背后(hòu)，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全球(qiú)出(chū)货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变(biàn)化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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