金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今(jīn)日(rì)收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公(gōng)司相比也(yě)处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分(fēn)存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的(de)一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南(nán)省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华(huá)联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了(le)他(tā)的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任(rèn)男足(zú)主教(jiào)练的(de)米(mǐ)卢誉(yù)为神(shén)奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福(fú)形象代(dài)言人(rén)。米(mǐ)卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能(néng)发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长期进(jìn)入(rù)销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭(lǐng腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码)，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中并(bìng)没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋(qū)势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂(chǎng)会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端(duān)进(jìn)货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节(jié)前(qiá腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码n)下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以待。

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