大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。<几十块钱的阿富汗玉是真的吗/p>

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源危(wēi)机(jī)在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在(zài)能(néng)源品的下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤(méi)的(de)边际(jì)到(dào)港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋(qū)势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天气因(yīn)素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化工近期(qī)的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(niá几十块钱的阿富汗玉是真的吗n)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货(huò)价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼(bī)上游降负(fù)或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出(chū)现不同程(chéng)度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平(píng)衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的(de)原油(yóu)供应(yīng)构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国(guó)债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起的基(jī)准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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