2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来(lái)说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到(dào)控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁(jié)能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的(de)状态，年内累(lèi)计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依(在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录yī)然(rán)处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利(lì)率下(xià)滑明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业(yè)格(gé)局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无(wú)论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面临(lín)短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进(jìn)一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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