昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二(èr)战的(de)时候我们(men)没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到11亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的(de)资(zī)产(chǎn)负债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的(de)资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方(fāng)石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储(ch1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱ǔ)的公告(gào)称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短期来1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在释(shì)放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度(dù)至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是(shì)生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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