财联社记者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在(zài)金融(róng)市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示，人民(mín)银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zsrds是什么意思，srds是什么意思啊hōng)央、国务(wù)院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发(fā)布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师(shī)刘(liú)银平对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子(zi)的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实(srds是什么意思，srds是什么意思啊shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金融(róng)市(shì)场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的(de)时(shí)容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社(shè)表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行(xíng)应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波(bō)动的(de)影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三(sān)个方面。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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