金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人(rén)、国民经济(jì)综合统计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济不(bù)存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市(shì)场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动(dòng)了(le)食品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到(dào)，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要(yào)的原(yuán)因(yīn)是服(fú)务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格与(yǔ)国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然(rán)气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短期(qī)下行情(qíng)况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国(guó)内(nèi)经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下(xià)半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区(qū)间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持温和(往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回(huí)落客(kè)观(guān)上有以(yǐ)下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持(chí)下(xià)，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么居民超额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特(tè)别(bié)是政策(cè)效应(yīng)将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力也在(zài)增强，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年(nián)末(mò)可(kě)能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需(xū)求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济(jì)在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和(hé)外需(xū)等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转(zhuǎn)多(duō)发生(shēng)在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多(duō)滞留在(zài)银行体系(xì)、而不(bù)是非银(yín)金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用(yòn往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么g)派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产相关融资(zī)拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效(xiào)社(shè)融从(cóng)去年9月(yuè)开始(shǐ)持续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持(chí)已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善(shàn)，企业资(zī)本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大家容(róng)易(yì)产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在(zài)2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复(fù)带来的消费修(xiū)复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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