昨夜今晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在(zài)过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置(zhì)信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联(lián)储压低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一(yī)个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束(shù)时美国所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解阅历是什么意思决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们(men)也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国(guó)大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来(lái)，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货(huò)币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日(rì)本(běn)人(rén)应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(c阅历是什么意思ì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部(bù)门研(yán)究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业(yè)有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一(yī)季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季(jì)度阅历是什么意思，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的(de)带动。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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