银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会对(duì)此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国(guó)经济(jì)衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国(guó)银行(xíng)业危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地(dì)区(qū)银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十(shí)年来的(de)最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西部(bù)信托等(děng)公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这(zhè)意(yì)味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美(měi)国居(jū)民利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可支(zhī)配收入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排(pái)除由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国(guó)居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门已经经过了十(shí)年(nián)的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处(chù)于(yú)一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷款本初是谁(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背景，一(yī)是按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易(yì)出风险的时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周(zhōu)期背离，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的政策部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306本初是谁走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资(zī)金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不(bù)面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然持(chí)续(xù)去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需(xū)求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市(shì)场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加(jiā)总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的(de)位(wèi)置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说(shuō)。

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